Аналитики «Мера Капитал Групп» представили текущий обзор рынка ОФЗ России и его перспективы на 2025 год.
Статистика рынка Облигаций Федерального займа (ОФЗ) России с 1 января 2025 года по текущую дату:
С начала 2025 года Министерство финансов Российской Федерации разместило ОФЗ на сумму 1,011 трлн рублей, перевыполнив план размещения на первый квартал, который составлял 1 трлн рублей. На аукционах в феврале совокупный спрос на государственные облигации превысил 1 трлн рублей, что является максимальным показателем с ноября 2022 года. По состоянию на 1 февраля 2025 года номинальный объем ОФЗ, принадлежащих нерезидентам, составил 916 млрд рублей при общем объеме рынка в 22,701 трлн рублей, что соответствует доле иностранных инвесторов в 4%.
Особенности размещения:
Минфин внедряет новую стратегию, позволяющую доразмещать выпуск, если он торгуется по завышенной оценке. Это особенно заметно на выпусках с длительным сроком погашения, которые пользуются повышенным спросом.
Тип выпуска:
Переориентация на выпуски с фиксированным купоном свидетельствует о стремлении снизить риск изменения процентных ставок и обеспечить стабильность выплат инвесторам.
Анализ спроса:
- Высокий спрос на ОФЗ в 2025 году обусловлен привлекательной доходностью на фоне текущей денежно-кредитной политики. На аукционах в феврале 2025 года совокупный спрос превысил 1 трлн рублей, что свидетельствует о значительном интересе инвесторов к государственным облигациям.
Анализ предложения:
- Минфин активно использует возможность доразмещения, что позволяет оперативно удовлетворять высокий спрос, если оценка первичного выпуска завышена.
- Переориентация в сторону фиксированного купона способствует унификации выпуска и может обеспечить более прозрачное ценообразование на вторичном рынке.
Таким образом, на рынке наблюдается дисбаланс в сторону превышения спроса над предложением, что приводит к переизбытку заявок на отдельных выпусках, особенно при высоких ставках.
Проблемы роста спроса на ОФЗ:
- Волатильность рыночной оценки: возможность доразмещения по завышенной оценке может привести к краткосрочной нестабильности цен.
- Внешние макроэкономические риски: рост уровня цен на международно-торгуемые товары может повлиять на рост инфляции в рублевой зоне и снизить привлекательность ОФЗ.
Точки роста спроса на ОФЗ:
- Ожидаемое смягчение денежно-кредитной политики и снижение ключевой ставки до 16% к концу 2025 года могут повысить привлекательность ОФЗ и стимулировать спрос.
- Стабильность российской экономики и низкий уровень инфляции могут способствовать увеличению интереса инвесторов к государственным облигациям.
- Стратегия доразмещения: гибкая политика Минфина позволяет оперативно реагировать на изменения спроса, что может способствовать дальнейшему росту объёмов размещений.
- Переход к выпускам с фиксированным купоном: этот формат является более предсказуемым и привлекает инвесторов, ориентированных на стабильность доходов.
Выводы о потенциале роста рынка ОФЗ в 2025 году
Ожидаемое снижение ключевой ставки может привести к снижению доходности ОФЗ, но одновременно повысить их рыночную стоимость, что может стимулировать рост оборотов на рынке. Инвесторы, ожидающие снижения ставок, могут увеличить свои вложения в ОФЗ, рассчитывая на рост цен облигаций.
Позитивные факторы:
- Гибкая стратегия Минфина, позволяющая доразмещать выпуски при благоприятных рыночных условиях, способствует увеличению объёмов размещения.
- Институциональные и частные инвесторы предъявляют высокий спрос на выпуски с фиксированным купоном
Риски:
- Возможная волатильность цен из-за переоценки отдельных выпусков и внешних экономических факторов.
В целом, рынок ОФЗ в 2025 году имеет потенциал для роста, особенно при условии сохранения стабильной макроэкономической ситуации и активного применения новых инструментов размещения.