1. Экономический аспект
В марте - апреле резко вырос российский чистый экспорт в долларовом выражении (до 22 млрд./мес). Это произошло за счёт просадки импорта (~10 млрд./мес) и роста долларовых цен экспортируемых товаров. Кроме того, резко сократился отток капитала (точной оценки нет), а ЦБ перестал складывать входящую долларовую выручку в резервы.
Выводы:
а) укрепление доллара создаёт ежемесячно отложенный импорт районе около 10 млрд. долларов;
б) курс доллара, балансирующий экспорт, импорт и счёт капитала, находится значительно ниже среднего уровня (87₽/долл) за последние 2 месяца.
2. Бюджет
На 2022 год бюджет с профицитом 10% сверстан исходя из цены Urals $44,2 за баррель, среднего курса рубля 72,1 руб./$ и объема реализации нефти 524 млн.тонн. Фактическая цена реализации Urals на 6 мая составляет 76.99$/барр., оцениваемый объем реализации составляет 433-475млн.тонн (оценка Лукойл), что означает цену доллара для балансировки бюджета в наихудшем сценарии на уровне 50 руб./$.
Заглядывая в бюджет 2023 года с учётом роста уровня цен на 30%, балансирующий бюджет курс будет около 67 ₽/$.
3. Санкционный аспект
Согласно видению Йельской группы текущие санкции предполагают комбинацию опыта санкций против ЮАР и Ирана. В отношении РФ основной фокус состоит в том, чтобы заставить ЕС ввести эмбарго на покупку нефти и наложить санкции на банки, блокирующие возможность проведения расчетов в долларах и евро.
Реализация планируемого пакета против банков будет означать:
- Внешнюю блокировку распоряжения валютой. То есть, банки будут иметь обязательства перед физлицами по валюте и смогут внутри РФ осуществлять валютные платежи, но оплата в валюте из России за границу будет невозможна;
- Остановку валютных торгов долларом и евро и назначение Центробанком директивного курса;
- Расчет деривативов по фиксированному курсу;
- Формирование черного рынка наличной валюты и стейблкоинов;
- Отсутствие эффективных кросс-курсов евро, доллара и юаня, т.к. из-за блокировки внешних оплат в евро и долларах арбитраж станет невозможным.
Выводы:
В России курс безналичного доллара в результате санкций станет нерыночным.
Наиболее вероятно, что курс юаня по-прежнему будет определяться рынком. Поэтому мы считаем, что безопаснее сконцентрировать активы именно в юань при курсе доллара не выше 67 руб/$.
Все материалы публикуются в режиме онлайн на нашем канале Телеграм.
Подписывайтесь! Идеи можно комментировать и обсуждать с нашими экспертами!